南向资金持续流入叠加盈利预期上修，高股息央企、互联网平台与出海制造构成估值修复的三条核心主线。
港股市场正在经历一轮由资金面与基本面共振驱动的估值修复。年初以来，南向资金累计净流入维持高位，成交占比稳步抬升，已成为港股定价中不可忽视的边际力量；与此同时，恒生指数成分股的盈利预期自去年四季度起持续上修，「便宜」与「变好」的组合构成了本轮行情的底层逻辑。
第一条主线是高股息央企。在利率中枢下行的环境中，股息率仍显著高于无风险利率的电信、能源、公用事业类央企，对追求稳定现金回报的长线资金具有持续吸引力。市值管理相关政策的推进，也为这类资产提供了估值中枢上移的制度性支撑。
第二条主线是互联网平台。经历多年的估值消化后，头部平台的经营重心已从规模扩张转向利润率与股东回报，回购与分红力度明显加大。若以自由现金流收益率衡量，龙头平台的估值仍处于全球可比公司的低位，盈利质量的改善尚未被充分定价。
第三条主线是出海制造。从电动工具、家电到新能源产业链，一批具备全球竞争力的制造企业正在将收入结构从单一市场切换为多区域布局。海外收入占比的提升不仅平滑了单一经济体的周期波动，也在重塑这些公司的估值框架——从「周期制造」向「全球化成长」迁移。
风险方面，需关注海外流动性预期的反复、地缘政治事件对风险偏好的扰动，以及部分板块短期涨幅过快后的获利回吐压力。我们建议投资者沿三条主线分批布局，避免追高，以股息与盈利的确定性作为选股的第一原则。
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